Phân tích - Fed hiếm khi cắt giảm lãi suất theo 'tốc độ đều đặn'

Sharing by Hàng Hóa Futures, 2023 12 14,

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) sắp bắt đầu một hành trình cắt giảm lãi suất vào năm sau, nhưng điều gây chú ý về 150 điểm cơ sở giảm lãi suất mà thị trường hiện đang dự báo là con đường tương đối mượt mà để đạt được điều đó thay vì đích đến.

Lịch sử các chu kỳ chính sách trong 40 năm qua cho thấy rằng lãi suất thường được nâng dần dần - đợt tăng lãi suất hiện tại nhằm kiềm chế lạm phát là ngoại lệ so với quy tắc - nhưng khi cắt lãi suất thì nhanh và mạnh hơn.

Những người hoạch định chính sách thường cẩn trọng khi nâng lãi suất - lo ngại "làm hỏng" thị trường tài sản, thị trường lao động, nền kinh tế - và có thể nhận thức rõ ràng rằng điều gì đó có thể đã bị hỏng trước khi họ thực sự cắt giảm lãi suất.

Tất nhiên, gần như không thể dự đoán khi nào một cú sốc thị trường, tài chính hoặc kinh tế có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang phải hành động mạnh mẽ. Nhưng tương tự, cũng khó có thể tưởng tượng chu kỳ giảm lãi suất sắp tới sẽ giống như 25 điểm cơ sở mỗi cuộc họp từ tháng 3 đến tháng 12 hiện được phản ánh trong giá cả thị trường.

Điều đó gợi nhớ nhiều hơn về Ngân hàng Dự trữ Liên bang do Alan Greenspan điều hành, với những đợt tăng lãi suất "từ từ" 25 điểm cơ sở mỗi cuộc họp vào giữa những năm 2000, hoặc chu kỳ siết chặt 2016-18 với 25 điểm cơ sở mỗi hai cuộc họp.

Những đợt cắt giảm lãi suất sau đó vào năm 2007-08 và 2019-20 lại không có gì đo lường cả.

Điều đó không có nghĩa là một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu khác hay sự đóng cửa kinh tế toàn cầu do đại dịch đang xuất hiện gần đây. Và mặc dù lạm phát tiếp tục giảm và tiến gần hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang, những bước cuối cùng lại đang chứng tỏ là khó khăn nhất.

Thực tế, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang vẫn chưa thấy lạm phát đạt 2% cho đến năm 2026, mặc dù nó sẽ rất gần vào năm 2025, theo dự báo được điều chỉnh của họ công bố vào Thứ Tư.

Tuy nhiên, thị trường chú trọng nhất vào dự báo mới của Cục Dự trữ Liên bang về lãi suất quỹ liên bang vào năm 2024 ở mức trung bình 4,6%, giảm 50 điểm cơ sở so với ba tháng trước.

Nếu nhìn theo cách khác, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã di chuyển xa hơn nữa - dự báo trung bình mới của họ về cuối năm 2024 thấp hơn đến 100 điểm cơ sở so với dự báo về cuối năm 2023 của tháng 9 là 5,6%.

SOFT LANDING? - HẠ CÁNH MỀM

Eric Winograd, giám đốc nghiên cứu thị trường phát triển tại AllianceBernstein, lưu ý rằng "đồ thị điểm" mới của Fed cho thấy lãi suất sẽ giảm 75 điểm cơ bản vào năm tới, sau đó khoảng 25 điểm cơ bản mỗi quý cho đến năm 2025 và 2026 cho đến khi đạt được mức trung lâu dài 2,5%.

"Đó là một con đường mượt mà, dần dần đến cân bằng; loại con đường mà các ngân hàng trung ương luôn hướng tới nhưng hiếm khi đạt được," Winograd nhận định. "Không có khả năng rằng nền kinh tế sẽ giảm tốc một cách mượt mà và không đau đớn như dự báo của Fed."

Phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang hiện tại là 5,35-5,50%, do đó đáng lưu ý rằng chính sách tiền tệ vẫn sẽ "hạn chế" nếu lãi suất bị cắt giảm 75 điểm cơ bản hoặc thậm chí 150 điểm cơ bản, xét đến việc lãi suất trung hạn "trung lập" của Cục Dự trữ Liên bang mà không kích thích hoặc làm chậm tăng trưởng hoặc lạm phát là 2,5%.

Trong cuộc họp báo của mình, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell từ chối bình luận về thời điểm của bất kỳ cắt giảm lãi suất nào, và khẳng định cuộc bầu cử tổng thống tháng 11 sẽ không ảnh hưởng đến hành động của Cục Dự trữ Liên bang.

Các nhà phân tích tại TD Securities vẫn dự kiến chu kỳ nới lỏng sẽ bắt đầu vào tháng Sáu, mặc dù rủi ro rõ ràng cho thấy tiếng súng khởi động có thể sớm hơn. Tuy nhiên, họ dự báo 200 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất vào năm 2024 khi nền kinh tế rơi vào suy thoái.

Dự báo tổng cắt giảm lãi suất của họ trong năm nay không khác biệt đáng kể so với 150 điểm cơ bản mà thị trường lãi suất đang chỉ ra. Nhưng thời điểm và quy mô các động thái dự kiến lại phù hợp hơn với chu kỳ nới lỏng trước đây.

Khi cắt giảm lãi suất bắt đầu, các động thái 50 điểm cơ bản trở lên thường xuyên xảy ra. Ngoại lệ rõ ràng nhất là giữa thập niên 1990, khi nền kinh tế đạt được sự "hạ cánh mềm" kỳ diệu và 3 lần cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang chỉ là một phần tư điểm mỗi lần.

Chắc chắn Powell và các đồng nghiệp của ông ao ước có thể lặp lại kịch bản đó.

(Reu)